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資管新規下銀行理財“轉身”困惑: “開放式”定義待解 或面臨規模收縮

發布時間:2017/12/21 15:45:14 點擊數:

“其實不管用什么估值方法,在凈值化轉型過程中,銀行理財一定會面臨規模收縮的一個過程!蹦彻煞菪匈Y管部高管表示,銀行理財短期內可能在負債、資產兩端同時面臨“回表”。

  大資管新規征求意見已結束。銀行都在等待最終版本和細則的落地,新規落地后銀行理財究竟該如何“轉身”,相關的內部討論紛紛展開。

  其中,銀行產品端如何進行調整,才能既適應投資端的合規,又讓客戶買賬,成了關注焦點。

  “我們最擔心的就是,凈值型產品賣得不好,然后凈值波動比較大,還要面對贖回!蹦炽y行資管部人士向21世紀經濟報道記者表示。

  21世紀經濟報道記者了解到,受訪銀行資管人士普遍最關心兩個問題:第一,銀行理財凈值化管理后,必須采用什么估值方法,這決定了銀行理財凈值波動情況及其產生的后續影響;第二,新規對開放式和封閉式產品分別作出投資限制,但對于“開放式”產品沒有作出明確定義,定期開放的產品如何定義,決定了目前滾動發行的期次型產品的最終走向。

  期限錯配之“罪”

  “其實在我理解,銀行理財的期限錯配本身不是問題,問題的根源在于剛性兌付,把負債端成本鎖死了!蹦硣写笮匈Y管部人士表示。

  他舉例道,銀行理財的普遍模式,假設用1億元資金買了3年期的債券,按照5%的票面利息,一共是1500萬元的利息;產品端依次發行3個月期的產品,總計發行12期,每一期產品利率按照當時市場資金價格情況發行,最終算下來兌付的利息不及1500萬元,中間差價就是銀行的收入。

  3年期限的資產,用3個月的資金續接,這就是期限錯配。表面上,其中風險主要體現在“資金續不上”怎么辦;但深層次上,如果資金的價格緊跟資產價格波動,若資金續不上,不過是按照市價處理掉資產,而不存在因為剛性兌付而產生的“缺口”。

  接近年末,全市場資金價格又逐漸緊張,多數銀行近期發行的理財產品收益都在5%以上。按照銀行理財整體的資產配置結構,對標公募基金,更接近債券基金。根據Wind統計,今年以來,債券型基金的平均收益率為1.58%,下半年以來的收益率為0.63%。

  銀行理財與公募基金最大的投資差別在于,前者可以投資“非標”資產,但以上收益率的差異并不可能完全由“非標”資產補齊。

  “局部的投資收益和負債成本倒掛是存在的!鼻笆瞿硣写笮匈Y管部人士表示,過去兩年配置的債券票面利息在4%-5%之間,現在發行超過5%利率就是在倒掛。

  該人士還指出,銀行理財收益率之所以和債券型基金的差距較大,這和資產估值方式有關。這也正是銀行理財轉型過程中,面臨的極大不確定性和挑戰!拔覀儠氡M一切辦法減少產品的凈值波動,但在應對贖回壓力時的能力和經驗,或許還不能與公募基金相比!

  “開放式”產品定義之惑

  據21世紀經濟報道記者多方了解,目前銀行資管在產品端的一個困惑在于對“開放式”產品的定義。

  在過去三四年時間里,銀行理財主要采取的是表內業務的“資產負債”模式,一個最明顯的特征就是,采用滾動發行方法,以發行時的資金市場價,而非投資端收益情況,來募資資金。

  在此背景下,銀行理財的開放式產品規模不斷擴大,比重大大上升。中債登統計顯示,截至今年上半年末,開放式理財累計募資同比增長0.69%,而封閉式募資同比減少3.98%,開放式理財募資規模是封閉式的兩倍左右。

  上述所謂“開放式”產品基本符合監管對于“資金池業務”的定義。根據新規,金融機構不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務,且引導降低期限錯配,要求發行封閉式產品必須在90天以上。

  有銀行資管資深人士向21世紀經濟報道記者指出,目前銀行和公募基金做法的差別,從會計角度理解,主要體現在產品凈值歸1的頻率。銀行理財的做法相當于將產品凈值每天歸1,客戶每次認購,不是按照實時資產凈值,而是調整后的1進入。其問題在于,雖然產品凈值歸1,但相應的分紅和虧損的會計操作并未嚴格按照會計準則落實。

  “從投資端來看,銀行理財和債券基金更類似;但從估值角度看,又更像貨幣基金的做法。此次大資管新規沒有把基金法作為上位法,所以銀行理財究竟會轉型成什么形態,現在也不好判斷!鄙鲜鲑Y深人士表示。

  對于定期開放式產品是否合規的問題,某城商行資管部人士表示,若明確合規,將會大大減輕投資端壓力,但理財客戶接受程度如何,還有待觀察。

  實際上,公募基金也存在定期開放式產品,銀行也有所探索!坝秀y行推出T+30的產品,就是你買了一筆理財,封閉一個月后,可以選擇贖回與否。如果不贖回,就再封閉一個月再打開!鼻笆龀巧绦匈Y管部人士表示。

  “再平衡”過程

  “其實不管用什么估值方法,在凈值化轉型過程中,銀行理財一定會面臨規模收縮的一個過程!蹦彻煞菪匈Y管部高管向21世紀經濟報道記者表示。這一判斷也得到了多位銀行資管人士的認同。

  在上述股份行資管部高管看來,銀行理財短期內可能在負債、資產兩端同時面臨“回表”:一方面,理財產品凈值化以后,部分理財客戶不能接受產品凈值波動,會重新選擇銀行存款,存款利率可能隨之上升;另一方面,理財投資端在新規過渡期后,仍不合規的資產可能需回到銀行表內。至于“回表”后將對銀行資本充足率造成多大沖擊,是否會有相應政策輔之平穩過渡,尚待觀察。

  該高管還指出,部分銀行可能高估了成本攤余估值方法對銀行理財的好處。

  “假如一只理財產品按照5%攤余成本計算收益,在市場利率上行過程中,有另外一款6%收益的產品,客戶就可能選擇賣掉5%的,去買6%的套利。這無疑會造成很大的贖回壓力!鄙鲜龈吖鼙硎,另外,“非標”資產若采用成本法估值加上減值準備,收益也會大幅度降低。

  某華北股份行高層向21世紀經濟報道記者表示,在投資端,目前有兩個趨勢可以明確:一是會提高標準化資產的配置比例;二是會降低新投資“非標”資產的期限,盡量不要超出過渡期末,或者不要超出過渡期末一年,留有調整余地。

  對于未來理財投資標準化資產的趨勢,上述銀行資管資深人士判斷:“未來將是證券化和股權投資的時代,特別是住房抵押類證券化資產將大有可為!



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